资料来源：Yu Jian专栏 通过该行业的竞争趋势中揭示的招股说明书和基本数据，并不难发现其上市过程隐藏了多个挑战，其长期发展充满了危机。 2025年7月16日，Aux Electric Co.，Ltd。将再次向香港证券交易所的主要董事会寄来，其目标是通过香港股票市场清单筹集资金，CICC充当独家赞助商。这是橡树在今年1月15日到期之后的第二次尝试。 作为一个古老的“价格屠夫”，在国家空调市场中，列举AUX的道路不仅反映了公司自己的目的地，而且反映了一家巨人包围的中小型住宅用具的焦虑。 通过探矿和行业竞争趋势中揭示的基本数据，这并不困难发现其上市过程隐藏了多个挑战，并且长期发展充满了危机。 01 金融风险，总利润指数和债务比率的双重压力 财务报表始终处于阴影中，其中心问题着重于利润质量的双重缺陷以及解决债务的能力。根据前景，从2022年的第一季度到2025年，该公司的收入为19528亿元，24832亿元人民币，2009亿元人民币和9352亿元人民币，表明增长趋势。但是，其盈利能力并未同时提高。 AUX长期以来一直遵守低成本策略来通过减少各个产品来交换市场份额。在2022AT 2024中，总增益利润率分别为21.3％，21.8％和21.0％。 其中，国内空调的总增长率相对较低，只有20.0％，20.5％和19.2％。在2025年第一季度，这些数据不是单独列出的，但是在一般收入和利润增长趋势方面存在毛利率的总压力。 就盈利能力而言，Gross Aux的利润率低于其他重要制造商的利润率，并且据了解，在2024年的前三个季度中，它为21.5％，而Gree Electric和Midea Group Eppliances的收益率为30.21％和30.21％和26.76％。 成本额外的结构拆除表明，援助原材料的成本高78％，高于GREE的72％和74％的Measurea。这意味着对于供应链和成本管理谈判的权力有明显的不便。 以空调中央压缩机的压缩机为例，AUX基于超过90％的外部供应，而Lingda Bajo Gare压缩机的自我耐满率为85％。随着MIDEA和东芝之间的技术合作，收购压缩机的成本HAS低于该行业的平均值5％-8％。 在2024年，铜和铝等原材料的价格年复一年12％，单个空调辅助的生产成本增加了150元，但最终价格仅上涨了80元，进一步降低了利润率。 与较低的总收益边缘相比，高债务 /积极的关系。前景数据显示，从2022年底到2024年底，AUX债务 /资产关系为88.3％，78.8％和84.6％，远高于平均行业65％。在22025的第一季度末，该百分比保持在高水平。 其中，短期贷款代表了特别突出的比例。在2024年的前三个季度中，短期贷款达到67.3亿元人民币，占当前债务的42％。同期的现金仅为45.2亿元人民币，财务差异为22.1亿元人民币。相比之下，Relati同期短期贷款的财务基金的企业为2.3：1，而海尔·萨姆斯（Haier Smart Home）为1.8：1，两个人都有足够的空间来削减短期债务。 要记住的是现金流情况更重要的是。从2022年到2024年的前三个季度，运营活动的净援助现金流量为123亿元，分别为1855亿元人民币和9.8亿元人民币，而投资活动的净现金流量为负。基金收集差距。 这种“新的和古老的退款模式”维持了较高的财务成本。在2024年的前三季度，财务费用达到了4.2亿元，占净利润的38％，严重侵蚀了利润的结果。 ARRIBASI现场过程受到阻碍或融资成本增加，资本链破产的风险大大增加。 02 在一个强大的敌人周围，橡树开始斗争以保护市场份额 中国的竞争空调市场长期以来一直处于“热白”阶段，并在股票市场上部和下部的塞子面前有帮助。从LTO工业结构的角度来看，GREE，MEASE和HAIER构成了坚实的第一级，占2024年市场份额的65.3％。AUX在2022年以6.8％的占6.8％的占第四名，在2022年下降了9.2％，但尽管2025年进入该国，竞争仍变得更加强大，并且变得更加强大。 在在线渠道中，AUX曾经在电子商务股息中迅速增加，在线参与在2018年达到28.57％。但是，随着Gree和措施增加其投资，随着诸如小米和Hualing等互联网品牌的进入，价格战随着措施增加了投资而变得越来越激烈。在2025年上半年（1-26周），Oaks的在线参与降至6.39％，排名第七。 AUX传单数据研究了在线市场的疲软。平均在线生产T价格为2,350元，其价格优势为小米（2,100元），而美丽的（2,800元）处于“高或低或低”的可耻情况。 根据传单的数据，在2024年的前三季度，在线收入的百分比达到了68％，但在线渠道营销关系比率（7.8％）明显高于离线（4.2％），进一步降低了利润率。 离线渠道的不便更为明显。 AUX长期以来一直信任分销商的代理商模型。在2024年第三季度末期，分销商的数量为1200，只有三分之一（3,500）的GREE，其中大多数分布在3级和4级的城市中。 在第一和第二层的市场中，商店的覆盖率不到5％，Gree和Midea设计“ One City和100家商店”之间的差距很大。在2024年，落后于Zhigao的A4％的OUN -AUX市场份额仅为0.9，为11％。第二个品牌，例如TCL。 这个频道不平衡mAkes很难满足高端市场的需求：2024年，AUX占高端空调市场的0.3％的总数不到82％。进入2025年时，这种情况并未有效改善。 扩大国外市场也很难。国外收入的参与从2022年的18％增加到2024年的前三季度的23％，但85％来自OM OEM业务，该品牌的独立收入占5％。 在东南亚市场，OEM产品主要提供小型本地品牌，平均价格低30％。在欧洲市场上，由于未能批准ERP ERP能源效率认证，2024年的出口年复一年下降了40％。 相比之下，海尔智能家园已经收购了糖果和费舍尔·佩克尔等品牌，国外的独立品牌代表收入的45％，而衡量取决于Kuka机器人渠道网络以实现Advan在欧洲和美国市场的高端产品中的CE。 AUX的OEM“为他人制作婚纱”的OEM不仅具有少量的利润，而且面临着订单波动的风险（在国外您的业务的总利润率仅为12％）。在2024年第三季度，国际收入下降了22％，因为大型国际客户正朝着TCL OEM迈进。在2025年第一季度，国外的收入占57.1％，但解释说，与ODM业务相比的结构性问题仍然很突出。 03 技术创新：缺乏中央技术的发展瓶颈 空调工业的竞争长期超过了价格水平，进入了“技术是国王”的新阶段，并且中央技术部门的AUX缺陷正在成为限制其发展的致命瓶颈。 最值得注意的问题是缺乏压缩机技术。作为空调的“思想”，压缩机很可怕CTLY决定了能效比和产品稳定性，其成本是空调总成本的35％。它代表约40％。但是，AUX压缩机完全取决于外部供应，其主要供应商是Meizhi，Haili等，并且始终受到成本管理和技术迭代的约束。 2024年实施的新能源效率标准（GB21455-2023）要求空调的价值增加10％-20％，这迫使公司通过独立开发的“漂亮”压缩机更新其C技术压缩机，Gree Electric的第一级能源效率产品代表90％。通过“ Meida”压缩机与东芝的合作，第一级能源效率产品占85％。由于AUX购买的压缩机的性能有限，因此第一级能源效率产品仅占60％。成本比竞争成本高8％-10％。 中国电气的能源效率评估2024年的TRIC电气协会迫使派遣的15种产品中有六种是为了不满足新的国家标准的要求，并由于直接影响市场供应的矫正而被迫从货架上撤回。 对研发的投资不足已经加剧了技术状况。前景表明，自2022年至2024年的前三个修剪效应以来，援助研发支出为3.98亿，R＆D Yuan 5.67亿和R＆D Yuan 5.09亿，累计费用低于15元。 1亿元人民币，研发费用比率仅为2％，2.3％和2.1％。相比之下，过去五年中，MIDEA集团研发的累计投资达到了近600亿元人民币。 在2025年第一季度，AUX研发投资并未显着改善。研发投资的差距直接反映在专利和技术成就的数量中。从2024年第三季度开始，AUX仅赢得了328 Invent离子专利，而Gree Electric达到12,560，Measurea组达到18,732。 在智能空调领域，“远程应用程序控制”功能仍处于基本操作级别，但是“ Gree的AI的改编和“ Itio de Midea House的链接”是创建用户体验的一种方式。 弱技术储备还会影响产品结构的更新。在2024年，健康空调的市场规模（具有自我灭菌和灭菌）年龄增加了35％，智能空调的市场规模增加了28％，但AUX产品的参与仅占30％。 更严重的是，随着空调行业变为“低碳”，热泵，空调和直接太阳能部队等新技术正在越来越多地发展。 Midea用太阳能发射了航空，并实现了大规模运输。欢乐合唱团在北欧的热泵和空调市场份额市场已达到12％，但援助尚未实施预期的奖励，并且技术储备的产生差距正在增长。 04 结论 从行业发展法的角度来看，家庭电器公司清单的融资应该是技术更新和品牌更新的强化，但是当前的财务状况，市场地位和援助技术力量使所列列出的仓库是“救援和幸存者”的冒险。 如果我们能够扭转对低价的依赖，补偿技术缺陷并优化列表之后的渠道结构，那么即使我们在资本市场上取得了成功，也很难消除“收入的增加并增加利润的困境”。 对于投资者而言，他们可能需要清楚。随着空调行业的注意力的不断增加，缺乏中央竞争力的公司最终被市场淘汰，HELP清单测试才刚刚开始。我们希望这款屠夫以价格，除了价格战之外，还有另一种打破局势的方法。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）